波動控制機制（VCM）

什麼是 RWA 代幣化貨幣基金的波動控制機制（VCM）？

根據監管要求，所有代幣化貨幣基金（TMMF）在二級市場交易時均納入波動控制機制（VCM）。VCM 通過動態價格區間限制交易價格偏離幅度，當撮合價格超出區間時觸發 5 分鐘冷靜期，冷靜期內交易價格被限制在固定區間內，以防止過度的價格波動。

VCM 的參考價格與價格區間是如何確定的？

系統每分鐘更新參考價格，取目前時間 5 分鐘前最近一筆有效價格事件作為基準。有效價格事件包括二級市場撮合成交價和一級市場基金淨值（NAV）更新兩種，按時間順序取時間最晚的一筆。例如，目前時間為10:00，系統取 09:55 及之前最近一筆有效價格事件的價格作為參考價。

基於參考價格，系統即時計算動態價格上限與下限，不同交易對適用不同的波動控制閾值：

當訂單撮合價格超出對應交易對的價格區間時，將觸發冷靜期。

什麼是冷靜期？觸發後有什麼影響？

當一筆訂單的撮合價格超出動態價格區間時，系統將拒絕該訂單並立即觸發 5 分鐘冷靜期。冷靜期內，交易仍可進行，但價格被限制在觸發時刻參考價格對應的固定區間內（即固定上限和固定下限）。任何試圖以高於固定上限買入或低於固定下限賣出的訂單，將被系統立即拒絕。冷靜期從訂單被撤銷的時刻開始計時（秒級）。

冷靜期結束後交易如何恢復？

冷靜期結束後，系統將自動恢復正常交易，並開始正常動態價格區間監控。新參考價格的確定分兩種情況：
1. 如果冷靜期內發生了至少一筆二級市場撮合成交，以冷靜期內第一筆交易成交價作為新參考價格；
2. 如果冷靜期內未發生任何成交，系統將於下一筆有效價格事件（二級市場撮合成交、或一級市場 NAV 更新）發生時，以該價格作為新參考價格並以此為基礎作出監控。

RWA 代幣化貨基的 VCM 冷靜期與加密貨幣的市場波動控制機制有什麼區別？

兩者都是波動控制機制，但參數和適用範圍不同：
1. RWA 代幣化貨基的 VCM 應監管要求設計，適用於所有代幣化貨幣基金；
2. 加密貨幣的波動控制機制由平台自行設置，適用於加密貨幣交易對。兩者獨立運行，互不影響。